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改革印迹-我眼中的北交所

编辑: 时间:2021-12-14 浏览:181
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11月14日,北京,金融街金阳大厦的外墙换上了北京证券交易所灯箱。图/IC

十年磨一剑,2021年新三板改革站上历史新起点。

自2013年正式揭牌运营以来,新三板已经走过约九个年头,此次设立北京证券交易所(简称:北交所)正是新三板改革的深化延续,亦烙下了中国资本市场跨时代的又一个印迹。

这在摸爬于新三板市场8年的张可亮看来,是中小创公司的历史性机遇,也是历经风雨之后的应运而生。新三板被定位为资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台,但在快速发展的过程中,曾遭遇流动性不足、部分挂牌企业“先天不足”等成长的“烦恼”。不过,探索一直在路上。去年7月,以设立精选层、引入公开发行、建立转板制度为核心的改革措施落地,全面激发了新三板的市场活力。

张可亮曾在年度总结中写道,2018年,新三板不悲不喜,让我们在试错中成长。2019年,负重前行多年之后,轻装上阵。“精选层推出是非常关键的一步,意味着新三板发展已经‘稳’了。”新三板改革跑出“加速度”,北交所来了,张可亮预计,明年底上市企业有望达到300家左右。

越来越多的人正涌入北交所,张可亮只是一个缩影。北交所时间开启,变化悄然而至??业内参与热情高涨,部分摘牌企业回流,市场从业人员业务迅速增多……

资本市场改革从来不是一帆风顺。近期,新京报贝壳财经记者采访了机构服务者、散户、公司董秘等典型人物,试图从新三板到北交所变革中,追忆过往,启幕未来。

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人物:张可亮

标签:投行

见证:8年

代表性:新三板首批券商从业者

8年坚守,“迎春”不远了

北交所宣布成立的消息,直接让银泰证券股转业务部总经理张可亮的工作按下快进键:电话、微信一直响个不停。

随着中小企业谋求北交所上市,券商的投行业务量会增大不少,不管头部还是中小券商,机遇迎面而来。申万宏源、粤开证券、国融证券等多家券商“招兵买马”,涉及新三板企业挂牌、督导、研究等多个岗位。

“接下来北交所应该抓紧时间扩容、提高审核效率。”张可亮乐观预计明年北交所上市企业新增可能会超过200家,到明年年底有望达到300家左右。

张可亮已经预见触手可及的“第二春”。他曾踏着新三板揭牌的步子果断投身,并志在“尝鲜”中大展拳脚。

2013年1月,市场期待已久的全国中小企业股份转让系统于北京正式登场。彼时,在A股积累了7年投行IPO经验的张可亮,目光转向新三板市场。

“常年做A股投行业务,我非常清楚主板上市的优势和劣势,比如主板容量有限,每年上市企业数量多在200至400家之间,所以新三板市场推出的时候,我直接带着团队投身于新三板。”张可亮可以说是新三板第一批扮演中介机构角色的券商从业者。

尽管摸着石头过河,但张可亮对新三板市场的发展充满信心。在他看来,新三板相对市场化,企业按要求申报材料就会通过审核拿到“通行证”。“我们可以靠自己的业务能力水平来服务企业。”

张可亮一待就是8年时间,也从一名为中小企业服务的新三板的“原住民”,成长为企业领路人。

他曾行至巅峰。2014年、2015年,新三板市场迎来第一次发展高潮,从业人员疯狂涌入,市场成交和投资屡创新高,挂牌企业迅速增长。

不过,却也转眼目睹降温。券商于新三板市场迎来高光时刻,随着市场下行开启淘汰。新三板遇冷,挂牌业务减少,机构收入骤降,开始大量裁员。

大起大落中走过,张可亮在年度总结文章里写道,2018,新三板不悲不喜,让我们在试错中成长。2019年,新三板在负重前行多年之后,终于被松绑,可以轻装上阵。

新三板市场在试错中成长,不断寻找一个适合于中小企业融资又相对稳妥、高效的方式。“这些年新三板市场度过风风雨雨,我一直对新三板市场有信心。”

设立北交所,让坚守的新三板人热情升温。张可亮认为,乐橙下载官方下载网站,精选层推出是非常关键的一步,意味着新三板发展已经“稳”了,因为精选层本身可以公开发行、连续竞价交易,只是没有改名,所以从新三板精选层到北交所是水到渠成。

“之前精选层企业名不正言不顺,在地方政府或外界眼里还不是上市公司,估值相对较低,而借助北交所平台,企业估值回归,进而影响发行融资成本降低,有利于企业发展。”张可亮预计,明年北交所会迎来大扩容,而现在很多企业已经着手准备申报材料。明年4月份会是接收材料的高峰期,此后一些基础层企业也将进入创新层。

对于北交所是否会重现人员涌入,张可亮早已有了判断??前期肯定会有这个迹象,但是并非蜂拥而至。“新三板市场当时是全新的,券商高层也不了解,错误地认为它只是挂牌业务。北交所就很好理解,而且机构对其重视程度更高,不少服务上交所、深交所企业的人员也来服务北交所,整体素质水平较高,服务能力也比之前好很多。所以短期人员会有扩张需求,但不会像以前那样大起大落。”

人物:崔彦军

标签:董秘

见证:十余年

代表性:三板董秘圈里领头羊

去北交所上市,还需练内功

2013年以来,新三板已经成为资本市场服务中小企业融资的主要平台,设立北交所正是新三板改革的题中之意。

至于北交所热度传导的速度,远超出新三板公司南北天地董秘崔彦军的预期。他告诉贝壳财经记者,设立消息发布后,全国各地、各界掀起了学习北交所上市政策的热潮,自己仅9月份就在北京、石家庄、西安等地做了数次分享,涵盖投资界、企业界、律师会计师等中介机构。

与此同时,董秘一家人针对有意申报北交所IPO的企业董事长、总裁、董秘、财务总监、法务总监及相关负责人的培训课程也已成功举办一期,第二期已经基本招募完毕,涉及人员高达百人。

崔彦军人称“崔班长”,作为新三板公司南北天地的董秘,也是三板董秘圈里的带头大哥。“当时我是深交所34期董秘班班长,现在一些老的三板董秘都是那一班的成员,延续至今。”

回忆数载之前,当初的懵懂年代依稀浮现。“2007年,我们跟申银万国签协议挂牌新三板,当时大家对新三板一无所知,包括中介机构。”

崔彦军身上代表了一批新三板董秘的精气神。在公司挂牌发展的过程中,他经常自主研究新三板制度,同时给企业和机构讲课。这一过程中,自己也认识了很多企业,慢慢地在圈里树立了专业、热心的形象。

如今,崔彦军已在新三板市场研究学习十余年,日常工作虽未发生太多变化,但眼见监管环境日益趋严,公司日常信披、治理进一步规范。新三板董秘自身有痛点??大多并非职业出身,而是财务总监、办公室主任、人事经理以及一些技术总监、市场总监兼任。他们对资本、合规的意识欠缺。

在他看来,北交所成立对公司来说是质的变化,新三板的春天真的来了。而监管也会越来越严,董秘、企业要打起精神。“至少五成新三板企业的董秘还不能适应上市公司管理的程度,所以需要加强学习,进行培训。”

新三板市场有过低谷,也历经较大起伏。崔彦军回忆,新三板最初每手交易3万股,假如说十块钱、五块钱,一手就得十几万。所以大家认为新三板是一个股权交易市场,企业、中介看不上新三板。彼时,不少挂牌企业不好意思说自己是一家新三板公司。做市交易推出后,新三板被视作中国的纳斯达克,企业热情高涨,政府机关给予补跌鼓励企业挂牌,大好形势下,公募基金投资新三板甚至需要抢份额。

这股热情随后降温。因为挂牌企业质量参差不齐,再加上不少新三板企业突然融入几千万、上亿资金,有些企业家开始膨胀,资金占用等问题出现,企业陷入业绩跌落旋涡。崔彦军印象中,前几年新三板市场多是摘牌业务。

北交所成立旋即出现转机,崔彦军见到热情重现,董秘也有了学习交流的诉求。“我们现在讨论的是怎么融资,怎么进一步发展,上精选层、创新层,也有很多新公司谋求挂牌新三板。”

崔彦军认为,新三板企业业绩水平没问题,近几年科创板、创业板25%至30%的企业来自新三板。但是,企业规范治理方面仍待提高,若想去北交所上市,还要练内功,尤其是内部控制、财务规范还有大量工作要做。

作为过来人,崔彦军强调,“我们应该要戒备过度热情”。

人物:周运南

标签:个人投资者

见证:7年

代表性:最早一批二级市场投资者

政策催生行情,应引导理性投资

市场的活跃离不开投资者涌入。全国股转正式上线不久,北京南山投资创始人周运南携带资金于2014年2月进入新三板,可以说,他是全国股转成立以来最早的一批二级市场投资者,也是首个成为新三板公司董事的个人投资者。

早在其他投资者奔波于新三板和主板之间时,周运南定下投资新三板的决心。他将新三板视作一个很好的赛场,且从进入起,就没投过主板企业。

逐浪淘金,周运南细数着当初的理由:多次历史经验告诉我,在证券投资领域,只要是新生事物,基本上都有“吃螃蟹”的市场红包。新三板作为新生事物有点冷门,A股大咖们不愿意涉足。周运南成为新三板的既得利益者。“我们在新三板第一波牛市中,享受到了足够的市场红包,当然后面有很多回吐,但总之还是赚到了钱。”

“最火热的时候,2014年8月新三板推出做市交易,当时基本上开盘价就是做市商成本的四倍。也就是说,如果在协议转做市之前拿到了票,第一天卖出去就有2至4倍的收益,这基本上后来成为行规,一开盘就四倍收益。”

高光时刻过后,他也曾挣扎于2018年最难的时候。“当时整个市场成交特别少,不到1亿,另外很多股票停牌去IPO,只要回来基本上跌九成。对于这种局面,周运南闯荡多年后也有所总结:新三板的流动性困局一直存在,市场预期中新三板会发展到哪里尚属未知。此外,财富效应欠缺。

这些问题已然迎刃而解。他眼中,北交所宣布成立,真正明确了新三板的地位,给了新三板在政策上一个最高预期,或是说新三板未来能够发展的最好目标。

“最近交易量远远超过以往。公募基金也表态积极支持并参与投资。另外,券商也在寻找优质企业挂牌新三板,同时挑选能够去北交所的企业。”周运南自然早已将这里视作一块可以深耕的沃土,2021年开始便将大部分能调动的资金放在精选层个股。

周运南预判中,北交所设立后精选层会拉开一波行情,整体估值、流动性都将螺旋式向上。

周运南建议,为了保证北交所平稳运行,特别是保护好广大中小投资者的正常权益,应该加大北交所相关知识宣传,加强投资者的教育工作,特别是各券商营业部、投资者教育服务基地应该多开展线上线下宣讲培训,引导投资者积极关注北交所投资机会,同时又要树立理性投资、价值投资意识。

人物:朱为绎

标签:创投基金

见证:9年

代表性:一级市场投资者

竞争已现,回归转板+成长投资

尽管有过风雨,但新三板故事主角心中总有彩虹。朱为绎则认为自己是那个赶上好时候的人。

“从股转设立,我们就关注新三板,这么多年一直没有离开。经历了2015年巅峰时期,也遇到过低迷。特别是精选层推出以后,我们积极参与到精选层改革之中。”

朱为绎最早在证监会系统工作,并在8年时间里长期研究A股市场。此后进入中科招商,彼时中科招商是国内最领先的创投企业之一,新三板市场也正值蓬勃发展的前期。同样在那个时候,他开始接触新三板。

“就觉得它是注册制,是一个新赛道,可以作出一些成绩。”

当时,朱为绎提出一个思路??跨市场转板。这一计划中他算了这样一笔账,每年A股来自新三板的公司大概1/3左右,即便不能期待在新三板退出,但是可以在IPO退出。从新三板到A股上市过程中,有很多不错标的,比如有些新三板企业估值几个亿,但到了A股估值接近几十亿甚至上百亿。

尽管精打细算,但基金产品未能逃离冷暖局面??最高峰时一年发十几支,最低迷时基本没有。吃过苦头,朱为绎所在公司转为发更长的基金,不再做契约型基金。由于契约型基金很多业务尚存不便,投资者也无法看到所持份额,只能每个季度或半年报告一次。

“精选层推出时,我们当时的投资逻辑就是精选层投资,转板靠A股退出,于是设计合伙型基金参与其中,至少参与了5家精选层公司的战略配售,也涉足一些公司大宗交易。总的来说,收益不错。”朱为绎介绍,如今,北交所来了,有了更多上市退出机会。“新三板这个赛道可以干一辈子。”

他已然感受到竞争压力。在其看来,北交所的战略配售和定增已经A股化,市场竞争非常激烈,因此还是要回归主业,投资主线回归转板+成长投资。“最近战略额度比较难拿,一个票一百万元左右,还要到处刷脸,于是我们全面转向创新层投资,已经战略投资某创新层企业1000多万。”

多年投资中小企业经验积累下来,朱为绎有着选择优质标的的成熟思路,并总结出关键词:回归基本面研究,行业前景较好,在三板挂牌三年以上,现金流较好,负债率较低,定期分红……

朱为绎强调,北交所是一个新起点,希望有新气象,成为中国资本市场的新特区。

新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 王进雨 校对 刘越

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